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本周三大指数，上证指数跌1.10%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.68%，后市将如何发展？看看机构怎么说。
证券：坚守中国优势制造业，静待4月决断，本轮市场情绪和资金面的恢复可能也需要数月
本周特朗普TACO之后，中东的局势可能呈现交战双方相互保持威慑、同时防止局势失控的微妙平衡，供应链中断的事实仍然没能扭转，但在停战协议达成前存在间歇性通航的可能性。在全球规则和秩序逐步丧失的环境下，拥有资源、地理、制造优势的国家会充分撬动这些比较优势以求生存和发展，放在中东战争的语境下，间歇性封锁霍尔木兹海峡可能是用于制衡美以行动的工具，持续和反复的能源供给扰动概率在提升。不过，能源、资源供应的扰动对于工业需求的影响可能不同于上世纪70~80年代，当时的欧美已经处于去工业化、生产外包和推进全球化的早期，两次石油危机实际上加速了这一进程，而当下正处于全球各国不安全感增强并推进再工业化的进程中，这是最大的背景差异，亦影响未来的分析框架。从事件的直接影响来看，全球电气化加速、海外向国内转单、更多的供应链外交，是后续值得关注的三个方向。短期资本市场仍然处于情绪降温期，损失规避的心态可能产生一些减仓需求。在配置上，建议继续坚守中国优势制造业，静待4月决断。
中信建投：紧盯中东变局 把握中国优势资产
美伊冲突局势有所降温，全球市场恐慌情绪修复。但是美军最新针对伊朗的部署计划仍然显示战争有升级风险，需注重未来一个月的市场情绪波动。目前A 股调整较为充分，可静待做多信号、择机布局。后续A 股聚焦能源安全与高通胀受益产业、高现金流产品、易被错杀的成长和估值较低的景气板块，可关注板块包括煤化工、新能源、储能、锂电材料、农药、化肥、煤炭、水电、AI 算力、金属、创新药、消费等。
近期，特朗普暂缓对伊朗的打击计划，叠加部分船只恢复通过霍尔木兹海峡，全球市场迎来短暂的“喘口气”。 但是根据美军最新军事部署的计划“最后一击”四方案以及Polymarket 的预测，战争仍有升级风险，未来市场的预期可能出现波动，需注重反向操作。就A 股市场而言，虽然近一个月资金整体预期偏向于恐慌，但目前市场已有信号表明本次中期调整接近结束，且本轮牛市资本市场改革这一长期逻辑并未改变，因此左侧资金可以等待做多信号、把握中国的优势资产、择机布局。
中国正迎来新的战略机遇。这不仅是指地缘政治上的战略主动，也是“煤炭+新能源”双支柱能源底座为我国能源业、制造业和整个人民币资产带来的战略机遇。因此虽然全球经济和市场面临通胀和衰退的双重压力，我国经济相对受益，A 股有望领跑全球股市，建议继续把握中国优势资产。
行业布局方面，可以按照以下四种思路进行资产配置：一是紧扣能源安全与高通胀主线，在供应链不稳定的压力下，煤化工、新能源可作为替代资源、重塑制造业，农药化肥有望在天然气等原料成本上升的情况下涨价；二是坚守现金流稳定的防御资产，例如具备高股息和稳定分红属性的煤炭和水电；三是掘金被市场情绪错杀的确定性成长，如已具备明显景气逻辑的AI 算力和创新药；四是关注估值偏低的潜在景气板块，它们有可能成为当前流动性收紧下估值高切低的受益板块，例如目前成交拥挤度较低的消费板块。
重点关注板块包括：煤化工、新能源、储能、锂电材料、农药、化肥、煤炭、水电、AI 算力、金属、创新药、消费等。
广发证券：指数需要一段时间磨底
第一，指数需要一段时间磨底；第二，“4月决断”重点关注与海外高油价、高通胀、高利率关系不大的一些独立高景气方向包括新能源、国内AIDC、海外算力等。
复盘几次战争危机之后的市场和板块走势：
（1）危机期间有超额收益的方向：一是战争催化的石油、贵金属、军工，二是避险的电信、烟草等红利板块，但若走熊市行情，避险品种在熊市末期也可能补跌，如74年8-9月；三是有强产业趋势的方向，比如80年代的大消费、90年代的大科技。
（2）石油和天然气的超额收益，一般跟随油价见顶而见顶；而高油价冲击最大的板块通常是旅游和休闲。
（3）若油价脉冲之后较长时间维持高位，需进一步讨论对通胀和需求的冲击程度，第一次石油危机是负面案例（进入滞胀期）、第二次石油危机是正面案例（战争冲击仅持续1个月）、科索沃战争也是正面案例（油价影响渐近式）。
（4）若油价脉冲回落，则市场在短暂反映战争因素之后，通常会回到了原有的运行轨道中（每个年代的主线板块不一样），甚至资金还会往景气更确定的方向集中，比如1980年前后的军工、1990年前后的消费、90年代末期的科技。
申万宏源：A 股仍处于中长期上行周期，回调只是拉长休整时间
一、市场对中期滞胀的定价不充分？重申滞胀本身存在变数，中美紧货币都不是基准假设。
同时，A 股潜在上行线索也远未充分定价。新能源高景气 + 后续出口链Alpha 和顺价能力验证 → 中东资本定价 + 外资回流共振 → A 股反映能源安全、供应链安全的影响。
这可能构成A 股更快回到强势状态的线索。上下行风险都未充分定价，A 股短期不是稳定平衡，但也是中性定价。短期，全球资本市场依然围绕着美伊冲突事件性催化定价，还不是下重注的时刻。
当前市场推演美伊冲突影响，依然主要沿着“霍尔木兹海峡通航弱 → 石油价格上涨 →通胀预期上行 → 美联储加息担忧升温 → 滞胀担忧升温”逻辑链条。部分投资者担心，中期滞胀可能客观存在，但市场定价尚不充分，进而认为市场过度乐观。在我们看来，A股短期定价不是稳态，但也处于中性状态：首先，滞胀推演本身存在变数。面对输入性通胀，中美货币政策的最优选择可能都不是紧缩。中国通胀基数低 + 结构调控框架成熟，中国不紧缩是绝对大概率。美国就业市场偏弱，且已成为原油出口国，通胀正循环力量有限。沃什支持美国制造业回流，需要弱美元、低利率和低成本。加息应对通胀中枢一次性上行，显然不是最优选择。紧货币存疑，那么经济回落压力同样可控。
同时，我们提示，A 股潜在上行线索也远未充分定价。能源中枢上行，新能源/新能源汽车产业链可能是中期景气方向。中国能源安全 + 供应链安全，部分出口链环节演绎Alpha 逻辑，面对成本上涨能有效顺价，也构成新的基本面趋势方向。这个落地的结构，可能与中东资本定价 + 外资回流共振，国别相对力量的乐观预期可能顺势发酵。在基准假设下，A 股重回强势，需要新经济“跨越式进步”/基本面周期性改善验证。而沿着制造业投资机会重估，可能构成A 股快速回到强势状态的线索。上下行风险都未充分定价，中期展望情景尚未收敛。A 股短期还不是稳定平衡，但也是一种中性状态。
二、再谈中国资本市场稳定性：高能源自给率 + 外部能源供应分散构建能源安全，新能源优势再重估。供应链安全和能源安全共振，中国出口有Alpha、能顺价的窗口可能再次打开。A 股市场健康发展的基本盘未变，稳定资本市场预期政策保驾护航。A 股仍处于中长期上行周期，赚钱效应累积遇到扰动，但只是拉长“第一阶段上涨”后的休整时间，A 股仍有“第二阶段上涨”是大概率。短期调整，距离动态估值历史中位数（“两阶段上涨行情”推演中，震荡调整阶段估值调整的目标位置）已不远，A 股内在稳定性可能逐步修复。
三、两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸 + 宏观叙事拓展，仍是高弹性投资机会的主要来源。这个阶段，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散。在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注CPO、储能、AI 电力。下阶段，新能源和新能源汽车可能成为新的领涨方向。这是一个可能和宏观叙事形成共振，有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向。
东吴证券：在地缘预期波动中寻找中期确定性，A股中长期牛市并未因美伊冲突而证伪
A 股的中长期牛市并未因美伊冲突而证伪。目前指数调整至3800~3950 区间内，赔率思维之下，该位置“做加法”明显比“做减法”更具有风险收益比。而“做加法”主要围绕两类方向：一是重视“能源安全”、“油价中枢传导”有望晋级为中期主线之一，首选包括储能、锂电、风电、电网设备在内的泛新能源及能源基建品种，伴生题材端关注核聚变、绿色燃料、绿电等，其次关注农业、化工品替代技术路线、油运；二是逢低补仓景气逻辑相对独立、EPS 增长可对冲流动性波动的方向，包括燃气 轮机、锂电设备、国产算力、本土先进制程扩产、云计算、液冷、部分供给弹性弱且下游价格不敏感/有中期增长逻辑的有色金属（如钨、钽、锂等）。
中泰证券：特朗普预期管理失效 A股哪些方向或受益？
原油较大的供需缺口决定了特朗普“预期管理”只能是“抱薪救火”，油价在高波动中中枢向上。对于A 股而言：
短期来看，伴随和谈预期被逐步打消，战争直接受益板块或迎来第二轮行情。能源，化工等直接受益于战争的板块第一轮交易已结束，伴随板块持续回调以及成交额占比不断下降，或存在新一轮博弈的布局机会。
中小市值，以及海外映射相关的科技细分短期反弹后或仍需注意风险。美伊冲突持续升温对科技成长板块形成双重压制。在此背景下，光模块、PCB 等海外算力链条相关品种未来需求节奏存在下修可能，短期反弹后建议保持谨慎。
中期：关注指数高权重价值板块，如：能化、公用事业（水、气、热市场化定价改革）、保险、银行等可逢低布局。
中长期关注泛成长板块建议聚焦“安全类-出口需求”主线。全球能源体系“去化石能源依赖”趋势强化，新能源投资有望成为中长期确定性方向。从更长周期视角来看，地缘政治动荡或已从阶段性冲击演变为结构性趋势。建议中长期关注与全球军工-制造业扩张周期相关的小金属、光纤、机械、电力设备等品种的外需机会。
东方证券：海外压力仍在 聚焦安全主线
国内权益市场，我们认为既不必过分担忧，也不能掉以轻心，而是聚焦安全主线稳扎稳打。地缘扰动对国内权益市场的负面冲击越来越小，并构建了“效率-安全”二维分析框架对此现象进行分析，分析结果发现是高安全相关性板块的贡献，高安全重要性行业综合指数与地缘风险的相关性是大幅下降的。如果更进一步拷问其背后的原因，主要源自多年突破卡脖子的努力、以及国内强大的全产业链体系，使得国内经济体系抗压能力大幅增强。因此往后看，外围环境使得我们不能掉以轻心，国内资产安全优势使得我们不必过分担忧，未来更应该聚焦安全主线稳扎稳打。
浙商证券：市场稳健的中线底部结构或在4 月中下旬形成
由于中东地缘动荡带来的“输入性冲击”短期内无法消除，预计全球资本市场依旧会处于调整状态。其中，A 股由于近期跌速较快，已经形成“波动区间下翻”的格局。以上证为例，波动区间已由此前4000 点至4200 区间“向下翻动”，新波动区间的下沿是去年4 月以来“牛市3 浪”的0.382 分位到3800 点整数关口，该支撑在本周一经受住了考验；而新区间的上沿，从筹码分布角度看是整数关口4000 至4040 点一线，这是此前数月形成的“成交密集区”。我们预计，短期内上证指数会按照“区间震荡找底，下沿支撑，上沿压力”的方式运行，多数宽基指数或同步运行。稍有例外的，是3 月20 日刚创新高的创业板指，目前继续呈现成分股分化和周线MACD 顶背离状态，后市或有调整压力。拉长周期看，市场稳健的中线底部结构或在4 月中下旬形成，并有望形成周线级反弹；而“系统性慢牛”格局的延续，则取决于后续冲击4000 点关口时能否“强势”回到原有波动区间。
配置方面，基于“波动溢出重心下移，下有支撑上有压力”的判断，我们建议：短期内保持谨慎，以区间震荡来对待大盘——当股指运行到新波动区间“下沿”时，克服恐惧、适度“低吸”，而当股指临近新波动区间“上沿”时，则放弃贪念、适当“高抛”。若4 月中旬以后中东局势更加明朗，而A 股中线底部结构成型，则届时可以积极增配、扩张弹性。
开源证券：冲突下配置的最佳观测指标OVX和VIX
在地缘政治冲突引发的市场动荡中，跳出单一的“事件驱动”逻辑，转向定量化的波动率框架和跨资产指标，是机构投资者进行防御性配置或左侧布局的核心。当前的“美以伊不确定性”建议通过“波幅收敛”来验证入场时机，而非“事件出清”。
如何有效观测波动率，我们引入两个波动率指标，OVX 和VIX。OVX，原油ETF 波动率指数，衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表的是能源供应风险；VIX，芝加哥期权交易所波动率指数，俗称恐慌指数，衡量的是未来一个月标普500 指数波动率的预期，代表的是经济衰退风险。
当OVX 快速上升而VIX 反应相对滞后时，说明风险仍集中在能源端，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。一旦两者同步共振向上，往往意味着地缘风险已触发了流动性危机或全球经济衰退预期。当前风险仍集中在能源供应风险，尚未完全传导至全球宏观信用风险或盈利预期。对比历史VIX 读数，目前读数低于2025 年4 月中美贸易冲突下的VIX 数值。
投资建议——“波动率四象限”
（1）OVX 高位 + VIX 震荡：市场处于局部能源危机，建议配置上超配传统能源/能源替代，优选具有价格传导能力的方向，推荐电力设备、煤炭、煤化工；（2）OVX高企 + VIX 快速向上：地缘引发的系统性衰退/流动性风险，防御为先；（3）OVX见顶回落 + VIX 震荡向下：原油波动率期限结构开始由倒挂转向正向，危机已过，转向科技成长，推荐算力、半导体、港股互联网、机器人、存储、涨价品种、AI4S 等，主题投资步入大年；（4）OVX 下降 + VIX 异常走高：地缘结束，但高油价对经济的影响仍在，转向高分红/低波。
国海证券：耐心等待4-5月中期叙事明朗
当前市场仍处于交易中东局势“边际变化”的阶段。美伊表态在强硬施压与试探接触之间来回切换，导致风险偏好反复摇摆，而从历史经验看，市场对本轮冲突引发的“类滞涨”风险和美股估值压缩仍未完成充分定价。
中期叙事有望在4-5 月明朗，随后今年市场的主线有望出现。在4月-5 月，随着国内一季报落地、美国非农就业数据、通胀数据的公布以及潜在战争节点的临近，是否进入滞胀的叙事有望更加清晰。
除此之外，从历史规律看，6 月往往是行业轮动速度开始下降的时点，也是观察年度主线能否确立的重要窗口，能够在年中跑出的方向，全年维度延续强势的概率相对更高。
中期叙事明朗前保持耐心与结构对冲，延续此前的三条主线配置，同时重点关注拥挤度位置：1）绩优滞涨大盘成长—储能/电池材料、光模块（拥挤度情绪上升较快，关注极值位置）；2）区间日历效应较强的大盘价值—红利低波/自由现金流、大金融、交运（拥挤度情绪仍低）；3）预期极低的出海/出口链（拥挤度情绪仍低）。
假如中东冲突结束快于预期，对于换手率高的投资者，建议关注传媒、国防军工、有色金属超跌反弹机会。
国金证券：全球实物资产崛起的叙事并未终结
全球实物资产崛起的叙事并未终结，拨开美元的迷雾才能看到世界的真相，我们推荐如下：一是在全球动荡的格局下能源安全变的尤为重要，但今年一次能源强于二次能源建设，我们首推原油、油运、煤炭、铜、铝、金、橡胶；二是中国制造业才是全球压舱石，只是实物流动慢于金融资产流动，等待重估的到来——电力设备新能源、机械设备、化工；三是压制因素扭转下寻找消费的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。
德邦证券：市场风险偏好修复
中东局势依然会通过油价和外围市场波动持续压制风险偏好，但A 股交易重心已从单纯防御避险，转向内部题材与成长风格的修复，后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势以及外盘波动对A 股情绪的再传导。
华金证券：慢牛趋势不变，回归基本面，科技和周期重回主线
今年4 月A 股可能震荡偏强，慢牛趋势不变。（1）今年4 月经济和盈利可能继续回升。一是4 月经济可能继续有所修复：首先，消费增速可能继续企稳；其次，基建和制造业投资增速可能进一步回升；最后，出口可能继续维持较高的增速。二是4 月企业盈利可能继续处于回升趋势中：4 月PPI 同比增速和A 股一季报增速可能继续回升。（2）今年4 月政策仍可能积极，外部风险可能缓和。一是4 月政策依然可能偏积极。二是4 月外部风险可能边际缓和，A 股对美伊冲突等风险担忧的反应可能已较充分。（3）4 月国内流动性可能维持宽松，股市资金可能有所回流。
今年4 月科技和周期风格可能相对占优，大小盘风格偏均衡。（1）4 月科技和周期风格可能相对占优。一是复盘历史，4 月稳定和金融风格多领涨，主要受政策和外部事件驱动。二是今年4 月科技和周期风格可能相对占优：首先，金融和稳定风格4 月可能难占优；其次，4 月支持科技创新和反内卷等政策可能进一步落地实施；最后，4 月周期和科技硬件等景气可能继续上行。（2）4 月大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，4 月大盘通常相对占优。二是今年4 月大小盘风格可能偏均衡：首先，4 月周期和科技行业盈利可能较高，这有利于中小盘风格；其次，4 月海外流动性预期难大幅宽松，可能有利于大盘风格；最后，国内政策有利于中小盘风格。
行业配置：4 月逢低配置绩优科技和部分周期等行业。（1）前期负面冲击导致A股调整后，4 月绩优科技和部分周期行业仍可能占优。一是复盘历史，前期负面冲击导致A 股调整后，业绩排名靠前的部分科技和周期行业在4 月仍可能相对占优。二是当前来看，今年4 月电子、通信、有色金属、电力设备等行业可能相对占优。（2）当前成长中的电力设备、传媒、汽车等PEG 较低，红利中的非银金融、食品饮料等估值历史分位数较低。（3）4 月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI 电力、储能）、通信（AI 硬件）、电子（半导体、AI 硬件）、有色金属、化工、军工（商业航天）、创新药等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。
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