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景兴纸业:期待四季度业绩同环比大幅提升

发布时间:2010-10-19    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

三季报业绩继续实现大幅增长。1-9月公司实现营业收入18.61亿元,同比增加了33.33%;实现营业利润0.73亿元,同比增幅为2162.86%;归属于母公司的净利润0.75亿元,同比增长353.71%,稀释后EPS0.19元。

业绩大幅增长得益于箱板纸销量以及价格均比去年同期有所上升。

投资收益下降导致季度业绩环比下滑,但主业持续好转。第三季度实现营业收入7.44亿元,同比增加28.31%,环比增加28.28%;归属母公司净利润0.14亿元,同比增加156.10%,环比下降46.72%。季度业绩环比下滑主要由于公司转让桂林宏基纸业100%股权产生损失。

毛利率下降趋势将在四季度得到扭转。1-9月份综合毛利率水平达14.58%,同比提升一个百分点。但第三季度毛利率11.76%,为前三季度最低。主要原因是限电停产导致三季度箱板纸产量较二季度减少了约20%,使得单位产品的折旧等费用提升,影响了盈利水平。限电影响在9月份下半月已基本解除,开工率恢复90%以上。加上目前原材料价格稳定、下游需求强劲,我们判断毛利率下降趋势将在四季度得到扭转。

四季度业绩同环比大幅提升可以期待。箱板纸景气度持续高企,预期四季度公司主导产品量价实现齐升。加上新上的20万吨白面牛卡带来的业务增量,四季度业绩将实现同环比大幅提升。公司预计2010年度归属于股东的净利润同比增长240%-290%,即第四季度的业绩区间0.09-0.13元。

多方面业务拓展寻求成长突破口。公司通过股权投资,获得了莎普爱思药业20%的股份,对优势行业投资以分散业务集中的风险,提升业绩水平。还计划通过非定向增发进入生活用纸领域,丰富和完善公司的业务结构。

我们预测公司10年、11年净利润分别为1.2亿元、1.5亿元,全面摊薄EPS分别为0.30元、0.39元,维持谨慎增持评级,目标价8元。

申请时请注明股票名称