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景兴纸业:多方面业务拓展寻求成长突破口

发布时间:2010-09-21    研究机构:国泰君安证券

主营业务持续好转。今年上半年,包装用纸行业借助消费和出口逐步走出低谷,公司箱板纸业务量价齐升,实现了中报业绩的大幅增长。8月份,箱板纸价格继续攀升,目前约4000 元/吨,接近08 年的高点。

尽管包装用纸目前景气度较高,但鉴于公司与玖龙、理文等龙头企业相比规模差异较大,公司暂时没有这方面的扩产规划。

新生产线四季度开始可产生效益。20 万吨白面牛卡纸生产线于8 月份开始调试,现进入商业运行阶段,预计四季度开始可产生效益。配套的5 万吨多纸种产能的技术改造要待生产线正常运行(即实现保本甚至盈利后)方可实施。预计明年可为公司贡献业绩5000-6000 万元。

非定向增发进军生活用纸领域。从行业角度看,中国市场上可再生生活用纸行业集中度较低,发展空间巨大。从公司角度来看,景兴经过多年的生产实践,在工艺上有足够的经验,并且具备废纸造纸的专长。

但要培育自主品牌,生活用纸较传统造纸业务的主要区别在于面对终端市场的渠道,公司正着重从这一弱势方面下手,推进项目进程。

景特彩业务进展。与中国邮政的合作项目仍在进行,如果成功合作,公司计划全国布点以进行景特彩的推广。公司目前已建立起新的景特彩团队,对经营管理方式进行了优化,在产能有限的情况下明确市场定位,可能采取与三级纸箱厂合作形式专注于提供纸箱原料的生产。

当然该项目还存在不确定性,我们会继续关注公司景特彩业务情况。

我们预测公司 10 年、11 年净利润分别为1.2 亿元、1.5 亿元,全面摊薄EPS 分别为0.30 元、0.39 元,维持谨慎增持评级,目标价8 元。

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