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景兴纸业2010年中报点评:箱板纸量价齐升,业绩同比大幅增长

发布时间:2010-08-12    研究机构:国泰君安证券

箱板纸量价齐升,业绩大幅增长。上半年共销售牛皮箱板纸25.3万吨,白面牛卡纸1.4万吨,高强度瓦楞纸4.4万吨,石膏护面纸0.9万吨,其他纸1.5万吨。共实现营业收入11.17亿元,同比+30.20%;归属于母公司的净利润0.60亿元,同比+456.66%,稀释后EPS0.15元。

第二季度盈利同比大幅增长而环比大幅下降。第二季度实现营业收入5.80亿元,同比增加28.4%,环比增加8.1%;营业利润1443万元,同比增加545.4%,环比下降66.4%;归属母公司净利润2712万元,同比增加257.4%,环比下降18.2%。第二季度毛利率14.0%,较一季度又有下降。

二季度盈利被压缩,三季度景气度恢复。纸包装行业借助消费和出口逐步走出低谷后,企业纷纷提高开工率,导致主要原材料价格也被顺势推高,压缩了的二季度的盈利空间。进入7月份后箱板纸销售情况有所恢复,废纸等原材料价格也出现回调,行业景气度和公司经营情况又有好转。

行业高景气度下的产能扩张是公司业绩的重要增长点。公司在建成20万吨白面牛皮卡纸项目的基础上实施技术改造,该生产线单机产能可达25万吨,并可提供白面牛卡纸、石膏护面纸等多纸种的生产能力,供公司依据市场需求及时调整产品结构,预计第四季度投入使用。

分散业务集中的风险,提升业绩水平。报告期内,公司通过股权投资,获得了莎普爱思药业20%的股份。对优势行业的投资有助于公司分散业务集中的风险,提升业绩水平。公司还计划通过非定向增发进入生活用纸领域,丰富和完善公司的业务结构。

我们预测公司10年、11年净利润分别为1.2亿元、1.5亿元,全面摊薄EPS 分别为0.30元、0.38元,维持谨慎增持评级,目标价下调至8元。

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