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景兴纸业年报点评:扩产和需求拉动业绩,成本与竞争制约毛利

发布时间:2010-04-12    研究机构:广发证券

09 年扭亏为盈。

景兴纸业(002067)发布 2009 年年报,营业收入为1,936,490,000 元,同比降低5.75%;实现净利润31,880,000 元,扭亏为盈;每股收益达0.08元。由于弥补上年度亏损后可分配利润为负,今年不作利润分配。

政府补贴对净利贡献最大,行业复苏销售毛利率反而下降。

景兴纸业 09 年第四季度的每股收益达0.0379 元,几乎等于前三季度总和;原因是第四季度该公司营业外收入较多,其中主要为政府补助。该期行业复苏明显,但景兴同期的销售毛利率反而有所下降。

2010 年业绩有望继续攀升。

09 年景兴纸业的销售量为75 万吨,主要业务都集中在长三角地区。

我们基于对该区域2010 年消费出口双景气的预期,认为该公司今年扩产之后,销售量有望突破85 吨。

风险提示。

景兴的成本优势可能因日废比重降低而削弱,同时,如果玖龙和理文利用产能和成本控制上的优势压制价格,景兴毛利率将增长乏力。

投资评级。

综合增长前景和风险因素后,我们预测景兴纸业未来三年每股收益分别为0.37 元、0.49 元、0.65 元,当前股价对应市盈率分别为24.29、18.04、13.72,给予“持有”评级

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