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景兴纸业2009年年报点评:将继续受益于下游消费和出口的复苏

发布时间:2010-04-12    研究机构:安信证券

公司2009年共实现营业收入19.36亿元,较上年减少5.75%;实现营业利润7273万元,利润总额1813万元,实现归属于上市公司股东的净利润为3189万元。实现每股收益0.081元,符合此前的市场预期。

在2008年亏损2亿元以上的情况下,公司2009年实现扭亏。主要是由于2009年在各项经济刺激政策作用下,国内宏观经济实现了恢复性增长,从而拉动造纸行业逐渐走出了低谷并实现盈利。营业收入较上年同期减少5.75%,主要是由于公司产品平均售价水平较低于去年所致;同时,由于行业逐步恢复正常毛利率水平同比2008年上升5.92个百分点。

公司产品以箱板纸为主,箱板纸景气度与出口及下游消费需求的关联度非常大公司今年将继续受益。因此,我们依然延续2009年底策略会时的观点,认为包装纸的景气度在今年会有较好的表现,公司也将继续由此受益。实际的表现也说明了这一点,箱板纸价格自今年初以来,增幅约为12.8%,而自去年12月份以来的增长幅度27%以上。

20万吨白面牛卡纸项目将于今年5月份投产,是今年业绩的增长点。公司现拥有92万吨高档包装纸的产能,其中箱板纸67万吨,白面牛卡纸5万吨,瓦楞纸20万吨,随着行业回暖预计现有产能利用率将有较大幅度提升。

维持增持-A的投资评级和9.46元的目标价。预计公司2010、2011年的每股收益分别是0.43元和0.58元,随着造纸行业的复苏,特别是出口复苏的加速,包装纸在今年的景气反弹力度将继续,因此我们维持公司增持-A的投资评级和9.46元的3个月目标价。

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