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景兴纸业:多重因素促使业绩提升

发布时间:2010-04-09    研究机构:国泰君安证券

2009 年公司共生产牛皮箱板纸52 万吨、白面牛卡纸2.3 万吨、高强度瓦楞纸9.2 万吨、其他纸5.2 万吨,另有纸箱1.3 亿平米。共实现营业收入19.36 亿元,同比减少了5.75%;营业利润0.18 亿元,实现扭亏;归属于母公司的净利润0.25 亿元,稀释后EPS0.08 元,不分红不转增。

受到金融危机的影响,09 年前三季度出口导向的纸种需求急速萎缩,包装原纸和造纸原料价格随之大幅下跌,导致公司收入下滑。但包装纸产品作为经济复苏的重要指标,行业景气度已迅速回升。目前市场需求旺盛,设备平均利用率由上年的68%上升至85%,价格也达到较高水平。

目前市场上废纸价格仍然快速上涨,箱板、瓦楞等包装纸产品价格也迅速提升,均超过前年金融危机之前的水平。公司产品也进行了几次提价,销售价格有明显回升,提价幅度甚至可能超过原料价格上涨幅度。公司公告一季度预计归属于母公司所有者净利润3300-3600 万元,同比大幅增长,得益于经营销售情况继续向好,收入和盈利水平共同增长。

09 年8 月份公司与中邮实业签署了新型邮件包装箱采购协议。中邮集团将以山东、安徽、辽宁、天津、重庆5 个省市为试点,推广使用浙江景特彩包装有限公司产品。由于全国邮件包装箱市场大,而公司目前是中邮实业唯一供应商,对其消化新增产能以及扩大市场占有率有很大帮助。

募集资金项目 20 万吨白面牛卡纸项目将在2010 年第三季度投产,公司生产规模将首次超过100 万吨。行业高景气度下的产能扩张是公司业绩的重要增长点。

我们预测公司 10 年、11 年净利润分别为1.5 亿元、1.7 亿元,全面摊薄EPS 分别为0.38 元、0.44 元,维持谨慎增持评级,目标价10 元。

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