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景兴纸业:较高景气态势年内有望维持

发布时间:2010-04-08    研究机构:国信证券

2009年盈利符合预期

2009年景兴纸业(002067)实现收入19.4亿元,同比下降5.8%;实现净利3189万元,一举扭亏,EPS为0.08元,与我们的预期相同。其中第四季度收入环比增长较小,但实现净利1541万元占全年的近一半,原因并非盈利能力提高(毛利率4Q为12.4%,低于3Q的13.3%),而主要是由于获得政府补贴收入972万元。

经营效率有所提高

应收帐款周转率由上年末的94天逐季度下降至当年末的77天,存货周转率由62天下降到50天。在库存方面,产品库存由上年末的7万吨下降到当年末的不足4万吨,而废纸原料库存基本维持在10~12万吨之间。全年经营性现金净流量为2.9亿元,合每股0.75元。

预计今明两年工纸较高景气趋势可以保持

工业包装纸去年与今年的新增供给不超过 200万吨,明年的增量亦小,而今明两年的新增需求预计均在350万吨左右,新增需求超过新增供给令今明两年的较高景气态势比较明朗。

此外,与中国邮政合作事宜仍需跟踪,去年公司在多个省份的试点工作目前取得一定进展,但何时签署正式合作协议并有效开展此项业务尚难以确定,我们不对此作盈利预期。

风险提示

国内出口增长趋势不确定;公司短期流动性有待改善。 维持推荐评级 预计公司2010~2012年EPS分别为0.48元、0.58元和0.60元,P/E分别为18X、15X和15X,P/B为1.9X,维持推荐评级。

申请时请注明股票名称