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景兴纸业:低谷已过,高速增长值得期待

发布时间:2010-04-08    研究机构:国金证券

公司公布 2009 年年报:全年实现销售收入19.36 亿元,同比下降5.75%;归属上市公司股东的净利润为3189 万元(08 年同期为-2.08 亿元);摊薄EPS 为0.08 元,符合我们的预期。

受危机影响,2009 年公司产品价格在前三季度处于低位,自第四季度起,受益于出口的恢复,箱板纸行业扭转前期颓势(箱板纸在年底连续提价两次,上涨幅度合计为500 元/吨),由于前三季度箱板纸盈利能力处于低位,以及年底的涨价效应对业绩的贡献未能在当期完全体现,因此,公司虽然在09 年成功实现了扭亏,但净利润水平依然维持在低位。

公司是我国主要的包装纸生产企业之一,目前拥有高档包装纸(箱板纸+瓦楞纸)产能为92 万吨,今年下半年20 万吨白面牛卡投产后,公司总产能将达到112 万吨。

我们认为箱板纸未来两年的景气度高,这有利于公司的盈利增长。

自 09 年底箱板纸行业出现向上的景气拐点以来,目前整个行业的景气回升还在延续。今年一季度,公司再次上调出厂价600 元/吨(1 月和3月各涨300 元),目前公司箱板纸均价在4000 元/吨左右,公司的业绩大幅提升迹象已现。

行业景气回升趋势还将延续,这主要是行业供需好转决定的。(详见附录:箱板纸行业供需分析)由箱板纸的价格走势和废纸走势判断,二季度的吨纸盈利还将提升。

公司未来的看点:

箱板纸行业复苏带来公司盈利的内涵式增长;

下半年将投产的 20 万吨白面牛卡纸项目有望为公司带来新的利润增长点;

公司与中国邮政在包装纸箱业务方面的合作将逐渐走向收获期。

我们预计公司 2010-2012 年EPS 分别为0.486 元、0.595 元和0.682 元,维持“买入”评级。

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