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景兴纸业:公司业绩一季度大幅增长,符合预期

发布时间:2010-03-24    研究机构:国金证券

公司今日公布一季报预增公告:预计2010年一季度归属于母公司所有者的净利润在3300-3600万元,与上年同期相比增长900%-1000%。按照公告预计,公司一季度业绩为0.08-0.09元,业绩大幅增长,符合我们的预期。

公司业绩的大幅增长源于其主导产品箱板纸基本面的改善带来的盈利提升。

公司是主要从事箱板纸生产的企业,2010年合计产能在110万吨左右,而箱板纸产能占到80%,是A 股市场中最受益箱板纸好转的公司。

箱板纸的盈利提升能够持续这主要是由于其供需关系的好转。在供需关系好转的背景下:我们相信成本上升能够转嫁,同时成本推动产品价格上涨有利于公司盈利的提升,主要是存货带来收益。

供需关系的好转是我们推荐箱板纸的主要逻辑,也是公司未来盈利不断上升的基础,我们再次强调未来两年箱板纸行业的供需关系好转。

箱板纸需求工业属性较强,因此受经济波动影响较大。随着经济的恢复,根据国金证券宏观策略组对2010年的GDP、出口增速的判断,我们预计未来两年箱板纸行业需求增量保守估计在每年160万吨左右,增速在10%左右;箱板纸行业产能在2009-2011年三年增速大幅减缓是行业好转的重要因素,我们预计2007-2011年的产能新增分别为382万吨、234万吨、140万吨、50万吨、98万吨,2010、2011两年的产能合计增长7.5%;需求的恢复,产能增长的大幅减速给箱板纸行业将带来两年的好转期,我们预计行业的产能利用率由2009年的82%左右上升至90%左右,行业的好转必然带来盈利的好转。

对于市场关心的公司与中国邮政的合作包装纸箱业务,这是一个空间很大的市场,但是基于中国邮政这样的企业性质,公司邮政用纸箱量的扩大是一个渐进的过程。我们推荐公司的逻辑依然是主业好转、盈利大幅提升,等待新业务的开拓。

我们维持之前的预测,预计公司2009-2011年销售收入分别为2034百万元、3487百万元、4074百万元,EPS 分别为0.080、0.486、0.595元,买入建议。

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