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景兴纸业:行业反转,公司受益

发布时间:2010-02-01    研究机构:国金证券

我们推荐公司的主要理由在于盈利的大幅提升,而业绩提升在于其主导产品箱板纸基本面的改善。

公司是主要从事箱板纸生产的企业,2010 年合计产能在110 万吨左右,而箱板纸产能占到80%。

我们看好箱板纸未来两年基本面不断好转,这是基于箱板纸供需两端皆好转。

箱板纸需求工业属性较强,因此受经济波动影响较大。随着经济的恢复,根据国金证券宏观策略组对2010 年的GDP、出口增速的判断,我们预计未来两年箱板纸行业需求增量保守估计在每年160 万吨左右,增速在10%左右;

箱板纸行业产能在 2009-2011 年三年增速大幅减缓是行业好转的重要因素,我们预计2007-2011 年的产能新增分别为382 万吨、234 万吨、140 万吨、50 万吨、98 万吨,2010、2011 两年的产能合计增长7.5%;

需求的恢复,产能增长的大幅减速给箱板纸行业将带来两年的好转期,我们预计行业的产能利用率由2009 年的82%左右上升至90%左右,行业的好转必然带来盈利的好转。

公司下游纸箱业务存在超预期的可能。景特彩的中国邮政项目如能获得成功将给公司带来较大的想象空间。我们在此次预测中并未考虑此项业务,主要是项目尚处于前期以及项目推进的速度难以把握。我们将持续跟踪此项业务的进展。

我们预测公司 2009-2011 年销售收入分别为2034 百万元、3487 百万元、4074 百万元,EPS 分别为0.080、0.486、0.595 元,我们认为公司的合理价值区间为9.7-12 元,对应的2010 年PE 为19-24 倍,买入建议。

申请时请注明股票名称