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景兴纸业:短期风险仍存,长期发展可期

发布时间:2012-07-31    研究机构:民生证券

一、分析与判断

行业景气度短期难有改善

受宏观经济影响下游行业需求出现回落,导致纸包装行业相关企业订单出现下滑;同时,原纸价格却依然维持在高位,在下游需求放缓的情况下,使得行业毛利受到大量侵蚀。并且近年工业包装产业产能快速扩张,也在一定程度上使得行业毛利收到侵蚀。市场信心依然不足、下游需求持续萎缩,使得行业经营环境短期内难有明显改善。

公司盈利能力存在继续下滑风险

受到纸包装行业景气度的影响,公司产品的销量及价格出现下滑,公司毛利继续受到侵蚀,日前公司发布上半年业绩修正公告称公司2012年上半年归属母公司净利润预计同比下降55%-65%。预计下半年公司盈利能力仍存在继续下滑可能。

再生生活用纸项目有助于平抑周期波动

2011年公司定增募投6.8万吨再生生活用纸项目,其产品已顺利在消费品中心的上海易初莲花、家乐福、易买得等大型超市实现上架销售,同时在特殊渠道(一号店)也已开始销售,目前仍在进行品牌建设和渠道(特殊通路和传统商超)。我国生活用纸市场未来仍有着较大的上升空间,相关预计显示2015年前中国生活用纸消费量的年均增长率将为7.8%,公司投资生活用纸项目可以改善公司现有的产品结构,提升公司的市场竞争力,有益于平抑公司现有箱板纸产品周期波动对公司带来的影响。

纸包装行业发展潜力巨大

数据显示,在2006年至2012年我国纸包装行业增速保持在18%左右,超过GDP增速将近一倍。横向比较人均消费量和经济发达程度,当前我国纸包装行业仍处于成长期,且“以纸代木”成为包装行业的一个发展趋势,可以肯定纸包装行业未来增长潜力巨大。

二、盈利预测与投资建议

虽然公司投资再生生活用纸项目来平抑周期波动的影响,但项目投产仍需时间,且新产品新品牌的市场开拓需要资源较大,有利于公司长期发展,但短期内无法为公司业绩情况带来改善;而公司所处行业仍尚属成长期,公司未来成长性可期,可以长期关注。

维持“中性”评级,预计2012-2014年营业收入为36.13亿元、40.13亿元、45.57亿元,按最新股本计算基本每股收益为0.11元、0.12元、0.15元,合理估值为5-7元。

三、风险提示:

1)行业景气度持续低迷;2)再生生活用纸项目进展缓慢;

申请时请注明股票名称