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景兴纸业2012年一季度报告点评:行业景气度低迷,业绩短期难改善

发布时间:2012-04-24    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2012年一季度报告:2012年一季度实现营业收入6.79亿元,同比下降14.49%;实现归属母公司净利润3081.98万元,同比下降31.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3062.2万元,同比下降32.34%;实现基本每股收益0.06元。

二、分析与判断

行业景气度短期难有改善受到造纸行业景气度低迷的影响,且近年工业包装产业产能快速扩张,报告期内公司产品销售量及价格较去年同期有所下降,导致公司收入同比下降14.49%,盈利能力也出现下降:一季度毛利率为15.16%,净利率为4.77%(2011年度因公司在四季度投入5000多万元的巨额研发费用对公司盈利能力造成了较大影响)。目前市场者信心不足、需求持续萎缩,短期内难有明显改善,预计公司产品的销量及价格或将继续下降,导致公司的收入及盈利能力继续下滑。

再生生活用纸项目有助于平抑周期波动2011年公司定增募投项目6.8万吨再生生活用纸,其产品已顺利在消费品中心的上海易初莲花、家乐福、易买得等大型超市实现上架销售,同时在特殊渠道(一号店)也已开始销售,目前仍在进行品牌建设和渠道(特殊通路和传统商超)。我国生活用纸市场未来仍有着较大的上升空间,相关预计显示2015年前中国生活用纸消费量的年均增长率将为7.8%,公司投资生活用纸项目可以改善公司现有的产品结构,提升公司的市场竞争力,有益于平抑公司现有箱板纸产品周期波动对公司带来的影响。

三、盈利预测与投资建议

公司主要产品箱板纸处于行业景气度低迷时期,市场信心不足、需求萎缩,虽然公司投资了再生生活用纸项目来平抑周期波动的影响,但箱板纸仍为公司的主要产品,短期内行业景气度难有改善;而再生生活用用纸项目投产仍需时间,且新产品新品牌的市场开拓需要资源较大,虽有利于公司的长期发展,短期内无法为公司业绩情况带来改善。给予“中性”评级,预计公司2012-2014年营业收入为36.13亿元、40.13亿元、45.57亿元,基本每股收益为0.21元、0.24元、03元,合理估值为7-9元。

四、风险提示:

1)行业景气度持续低迷;

2)再生生活用纸项目进展缓慢;

申请时请注明股票名称