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景兴纸业一季报点评:盈利低谷已过

发布时间:2012-04-23    研究机构:东北证券

2012年一季度,公司实现营业收入6.79亿元,同比下降14.49%;营业利润3235万元,同比减少44%;实现归属母公司所有者的净利润3082万元,同比下降31.8%,实现基本EPS0.056元。

盈利低谷已过。公司主营业务为箱板纸,行业具有较强的周期性。

全球经济的不景气、中国经济连续的下滑,使公司收入层面出现出逐季下滑的特征,报告期内,公司收入环比下降17.7%,同比下降了14.5%,费用的相对刚性使期间费用率同比上升了1.9个百分点至11.2%,其中财务费用率上升了1个百分点4.6%。从利润层面看,公司一季度营业利润环比去年四季度亏损1639万元则有大幅好转,盈利利润率达4.8%,我们认为公司利润的低谷为去年四季度,今年一季度业绩的环比好转则是由原材料及产品库存周期所致,当前宏观经济未见实质性好转,公司经营环比进一步向好难以期待。需要指出的是,公司主要原材料为废纸,国内采购与国际采购各占一半,就全球废纸的供需格局看,我们认为废纸价格中长期向上的态势难改,公司成本压力依然较大。

未来看点。1.非公开发行股票项目年产6.8万吨绿色环保再生生活用纸前景较好,但初期渠道成本或将较大,侵吞业绩。2.公司参股子公司浙江莎普爱思药业股份有限公司已进入上市辅导期,参股比例为20%,参股公司的上市有望成为股价的催化剂;3.行业景气度目前处于低谷,未来向上的可能性较大。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.39元和0.51元,目前股价对应PE分别为17.72X、13.55X,给予中性评级。

风险提示。1.国内需求进一步萎缩;2.废纸价格大幅上涨。

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