移动版

景兴纸业:白面牛卡项目顺利投产,实现业绩提升

发布时间:2011-04-27    研究机构:海通证券

2011年1季度,公司实现营业收入79353万元,同比增长47.80%,环比增加了3.37%;利润总额5822万元,同比增长33.26%,环比增长9.11%;归属于上市公司股东的净利润4518万元,同比增加36.19%,环比下降了8.04%。单季度稀释每股收益0.12元。

公司预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为50%-80%,推算第2季度每股收益区间:0.12-0.16元。

点评:新业务顺利投产实现业绩提升。2010年10月,公司25万吨白面牛卡纸项目(20万吨加5万吨技改项目)顺利投产,是2011年公司业绩主要增长点。在新业务的带动下,公司实现了季度收入和业绩的同比大幅增长,尽管1季度存在春节因素等影响,公司收入及利润总额环比仍有不错的提升。

包装纸景气度仍处于高位。公司主营高档包装纸,受益于良好的外部经济环境,包装纸下游需求仍比较旺盛。2011年1季度部分产品提价,使得综合毛利率较上一季度提升了0.22个百分点,至16.36%,处于历史较高水平。目前原料和产品价格均维持在高位,盈利水平也比较稳定。

投资优势行业的丰厚回报。一季度公司投资收益总额363万元,大大超出上年同期水平,主要来源于参股公司莎普爱思药业、以及康泰小额贷款公司利润的增加。公司通过股权投资,获得浙江莎普爱思药业20%的股份,莎普爱思于2010年10月正式进入上市辅导期,业务也处于快速增长期,为公司带来较为丰厚的投资回报。

再融资进军生活用纸领域。2010年度公司启动再融资事宜,拟向特定对象非公开发行不超过16000万股,募集资金净额不超过9.5亿元,用于年产6.8万吨绿色环保再生生活用纸项目,发行方案已经股东大会审议通过。从行业角度看,可再生生活用纸以绿色环保为主旋律,目前行业市场集中度低,发展空间巨大。从公司角度看,多年的废纸造纸经验为新业务的开展奠定了技术基础,但由于生活用纸具有较强的消费属性,公司正从渠道建设开始准备,预计生活用纸产能释放的业绩贡献从2013年开始。

盈利预测及投资建议。我们预测公司11年、12年净利润分别为2.0亿元、2.1亿元,稀释后EPS(暂不考虑增发对股本摊薄的影响)分别为0.51元、0.54元,给予增持评级,目标价9元。

风险提示:(1)原材料价格大幅波动的风险;(2)生活用纸业务市场开拓风险。

申请时请注明股票名称