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景兴纸业:增发项目与子公司上市进展为公司看点

发布时间:2011-03-22    研究机构:招商证券

增发项目2011-2012年投入,2013年释放业绩,我们给予2013年15倍PE,上调评级为“审慎推荐-A”,目标价7.5元。我们的盈利预测未考虑子公司浙江莎普爱思药业未来成功上市带来的投资收益,短期建议关注子公司上市进展。

包装纸2011年高景气仍将持续。包装纸行业与宏观经济增长具有高度相关性,特别是与消费和出口密切关联。随着全球经济的持续回升包装行业明显受益,我们预计包装纸2011年高景气仍将持续。

白面牛卡投产为2011年业绩增长的主要来源。前次募集资金20万吨白面牛卡纸的项目建设已于2010年10月正式投产,加上技改产能,公司白面牛卡产能达到25万吨,为公司2011年业绩主要增长来源。

增发项目-6.8万吨再生生活用纸丰富公司产品线。该项目原料采用废纸,根据经验,吨成本优势为2000元/吨;日本市场两种原料制造的生活用纸终端销售价格差不多。项目的关键点为:中国人对于再生生活用纸的接受情况。

子公司上市大幅提升公司投资收益。浙江莎普爱思药业09年利润总额为2033万元;公司投资成本为2000万元(占20%股权),子公司成功上市将会带来较大投资收益。

纸箱纸板开工率不足亦是未来业绩提升之处。公司前期根据消费市场布局产能,短期内开工率不足,随着公司加强与大客户合作,开工率将会有效提升,不足之处亦是未来成长看点。

我们预测2011-2013年业绩为0.32元、0.33元、0.51元(按增发后股本摊薄、未考虑子公司未来上市的投资收益),同比增速分别为44%、2%、56%。

上调投资评级为“审慎推荐-A”。增发项目2011-2012年投入,2013年释放业绩,我们给予2013年15倍PE,目标价7.5元,建议关注其上市进展。

股价提振因素:(1)定向增发(股东大会通过)(2)子公司上市(3)股权相关的激励机制风险提示:人们对于再生生活用纸的接受情况低于预期。

申请时请注明股票名称