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业:家居龙头企业提价传导成本压力,关注最新造纸报告为你最全面客观分析行业现状及未来展望

发布时间:2017-02-27    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

①本周观点:家居:竞争格局改善,龙头企业提价传导成本压力;看好品牌企业长期市场份额提升。家居涨价:近期市场关注家居行业涨价情况,我们通过渠道终端调研也得到印证。此轮涨价受成本上涨推动(包括木材、海绵、运费等);但我们认为更重要的是,提价代表家居行业近几年竞争格局的改善和企业定价权的提升。近期包括尚品宅配、皮阿诺等多家定制家居公司相继登陆资本市场,未来家居品牌化、集中化的趋势将更为明显;手工打制家居与杂牌定制的生存空间将进一步缩小。长期看好龙头整合趋势,尤其在再融资新规出台后,市场更为看重内生增长势头强劲的公司。看好索菲亚(柔性化自动化程度领先,奠定相对成本竞争优势,新春开门红订单稳定增长,近期提价对冲成本压力;2017年受益于大家居品类扩展,提升客单价;橱柜顺利开店,2017年有望扭亏;预计公司2017/2018年EPS分别为2.08/2.82元,PE为29/21倍(参考2/17股价59.70元));次新股中建议关注软体家居龙头顾家家居(国内软体家居龙头,主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,通过情景销售,大数据营销,在2020年前后向精品宜家模式转型,详见深度报告)。其他看好:美克家居,大亚圣象、宜华生活、喜临门。

造纸:本周我们发布造纸行业深度报告《把握春季躁动行情,跟踪价格及库存边际变化》。短期供需关系支撑造纸景气度维持向上,龙头2017年业绩增长确定,建议把握补库存带来的春季躁动行情。需求方面:节后进入传统旺季,经销商和下游印刷厂补库存积极,从此前的随需随购转为准备10-30天库存应对开年后的需求增长和涨价;供给方面:环保供给侧改革持续压缩中小企业生存空间,多年的行业苦日子使大型纸企在行业产能释放平缓期和环保督导等预期下,形成合力进行产能管理和发货控制;成本端:煤炭和废纸维持稳定,浆价有所上涨,17年下半年新增产能释放预计木浆价格17年前高后低。建议积极把握补库存带来的春季躁动行情,积极跟踪5月进入淡季后纸价边际变化和纸厂+经销商+印刷厂的库存水平,以及涨价传导至消费终端带来CPI上升可能引起流动性收缩。从三条主线推荐标的:兼具内生增长和涨价弹性的晨鸣纸业(16和17年净利预计21.5亿和25亿+,目前市值211亿元)、山鹰纸业(短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,16-18年预计净利CAGR为78%,业绩高增长可期),太阳纸业(17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量,铜版纸和溶解浆盈利提升值得期待;18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地,预计17-18年净利分别为15亿元和18亿元);小市值、涨价后业绩弹性大的华泰股份(17年造纸和溶解浆开始盈利,60万吨铜版纸、50万吨瓦楞纸、10万吨溶解浆盈利提升,折旧17和18年每年减少约1亿元)、景兴纸业(002067)(120万吨箱板纸产能,2016年底行业景气度明显回升;推出限制性股票激励计划,体现管理层信心;股权投资莎普爱思提供安全垫,可在未来几年择机贡献业绩)、博汇纸业,逢低布局主业盈利恢复和转型预期兼具、具有一定成长股属性的齐峰新材(大股东定增底价9.12元/股)。

国企改革:关注:岳阳林纸(国企改革预期,造纸受益于提价,边际盈利改善;目前定增已过会,即将获得批文,后续园林PPP订单有望加速推进落地,增加业绩弹性);飞亚达(高端可选消费终端改善趋势明显,中航系改革受益)、珠江钢琴(广州国资委持股比例81.8%,由钢琴制造向艺术教育转型升级,定增过会,等待批文)、通产丽星(深圳国企改革受益,市值49亿元)。

包装:包装主业复苏以及第二主业的外延并购陆续落地,当前估值有安全边际。看好东风股份(2016年多因素导致的低基数为2017年高增长提供保障,主业复苏+外延增厚+大消费推进,预计公司2016/2017年EPS分别为0.53/0.67元,PE为23/18倍)、劲嘉股份(定增过会,烟标行业外延整合,社包领域积极开拓,大健康持续推进,预计公司2016/2017年EPS分别为0.44/0.55元,PE为23/18倍)、奥瑞金(短期市场因红牛续约问题,致股价过度调整;我们认为多方共赢的方案正在积极筹划中;两片罐随着行业集中度提升,盈利能力有望改善;控股股东2017年以来已累计增持1%;预计公司2016/2017年EPS分别为0.52/0.61元,PE为17/15倍)。

②本周造纸板块跑赢市场。造纸板块整体上涨3.21%(重点公司上涨2.71%),跑赢市场(同期沪深300上涨1.53%)。成品纸市场:包装纸价格继续上行。铜版纸厂商拟再次上调报价。铜版纸终端价格下跌。APP、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业等拟再次上调铜版纸报价。本周终端价格有所回落。双胶纸厂商发布提价函。岳阳林纸再次发布新一轮涨价函,3月起上调300元/吨。

此外博汇纸业提涨300元/吨也处于积极落实状态。预计后期双胶纸整体市场价格仍将继续上行。

灰底白板纸进入新一轮涨价。本周以浙江鸿昊集团为首的富阳地区灰底白板纸大厂发布新一轮涨价。白卡纸市场价格继续上行。本周博汇纸业发布白卡纸涨价通知,万国太阳、APP也将提涨白卡纸价。箱板纸、瓦楞纸行情上涨。各地箱板纸市场主流行情上涨,各地大型纸厂瓦楞纸价亦有所上行。国际浆价格小幅上涨,行情稳定。国内浆价格上涨。东北纸浆市场坚守报价,华北天津、保定地区针叶浆价格小幅探涨,山东地区针叶浆市场价格滞涨盘整,江浙沪地区针叶浆报价企稳盘整,华南地区针叶浆市场淡稳。美废ONP价格稳定、OCC价格上涨。3月海运价格上涨,国内原纸价格上涨,多重因素促进美废价格上涨。

③其它:原油价格上涨,衍生品价格下跌,国际黄金、白银价格上涨。

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